移动版

国电南自:订单收入快速增长,盈利提升尚需时日

发布时间:2012-08-11    研究机构:招商证券

公司公布了二季度财务数据,上半年实现销售收入15.74亿元,同比增长51.77%,归属于上市公司股东的净利润3110万元,同比下降64.02%,扣非后归属于上市公司股东的净利润-7766万元,同比下降207.77%。

1、订单收入快速增长。今年上半年,公司新签订单31.72亿,同比增长44.6%,其中新能源与节能减排产品增长100%,电网保护及自动化类产品增长49.6%,主要受益于EPC项目快速发展。销售收入15.74亿,同比增长51.77%,其中新能源与节能减排产品增长300.4%,智能一次设备增长112.4%,电网保护及自动化类产品增长33.7%。

2、毛利率略有下降,期间费用控制较好,非经常性损益项目对净利润影响重大。

公司综合毛利率27.6%,较去年末下降0.8%,管理费用同比上升33.79%,销售费用同比上升33.08%,财务费用同比上升28.99%,较收入增长较为合理,新增坏账准备2142万,较去年同期200万大幅增加,对上半年营业利润产生不利影响。上半年公司原办公地址“中国(南京)电力工业自动化产业园”的开发建设项目已完成规划审批,确认补偿款9,000万元。扣非后的净利润-9000万,较去年同期同比下降57.8%。

3、合资公司为公司长期发展提供动力,短期摊薄股东利润。与ABB合资公司长期来看有利于公司业务发展和国际市场开拓,但短期摊薄上市公司股东利润,公司上半年利润总额9700万元,较去年同期9400万元略有上升,而上半年ABB参股的南京国电南自(600268)自动化有限公司少数股东权益为4318万元,所有公司少数股东权益为3917万元,摊薄了股东利润。

4、战略转型继续,利润增长尚需时日。我们认为公司目前仍处于战略转型和结构调整时期,新能源、智能一次设备、EPC业务快速增长,但整体毛利率存在下滑压力;控股合资公司短期摊薄利润,参股公司短期较难贡献投资收益;各产业园仍处投入建设期,资金需求较大。我们预计2012年EPS0.30元,首次给予中性-A的投资评级。

5、风险提示。主要风险来自新能源、EPC等大型项目的进展以及资金流动情况。

申请时请注明股票名称