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国电南自中报点评:中报符合预期,业务优化持续

发布时间:2012-08-10    研究机构:东方证券

中报经营情况符合预期,订单增速高。报告期内,公司实现订货31.7 亿元, 同比增长44.61%,实现营业收入15.7 亿元,同比增长51.84%,实现利润总额0.96 亿元,同比增长3.02%;实现净利润0.70 亿元,同比下降19.18%, 实现归属于母公司的净利润0.31 亿元,同比下降64.02%。报告期内公司经营情况符合市场预期。

电网业务、新能源与节能减排和智能一次设备业务快速增长。电网自动化业务实现订货15 亿,同比增长50%,且已经有微电网、总包订单,实现收入6.3 亿,同比增长34%,毛利率32.87%,略有下降。新能源和节能减排实现订货7 亿,同比增长100%,实现收入3.5 亿,同比增长300%,但是毛利率18.7%,同比降低7.6%,公司在光伏、风电领域均有突破,储能业务进展较好。智能一次设备实现订货2.67 亿,同比增长31%,其中江苏上变增长最快,实现收入2.3 亿,同比增长112%,毛利率20%。

轨道交通订单开始放量,电厂自动化平稳增长,信息安防业务有所收缩。轨道交通实现订单1.7 亿,同比增长77%,综合监控也有望取得突破,实现收入0.35 亿,同比降低53%,毛利率为39%。电厂自动化实现订货2.25 亿, 同比增长21%,实现收入1.3 亿,同比增长17%,毛利率27.97%,保持稳定。信息安防实现订货1.4 亿,同比下滑34%,实现收入1 亿,同比下滑7%,毛利率为27.87%,提升8.6%。

三项费用率有所降低,但是资产减值损失明显增加。报告期内,公司管理费用为1.76 亿元,同比增长33.22%,管理费用率为11.22%,同比降低1.57%, 销售费用为1.94 亿元,同比增长33.97%,销售费用率为12.31%,同比降低1.65%,财务费用为, 三项费用率同比去年均有所降低,公司今年加强内部管理效果有所体现。但是资产减值损失为2141 万元,去年同期为224 万元,全部为坏账损失,主要是应收账款增加及账龄结构相对延长所致。

财务与估值 预计2012-2014 年每股收益分别为0.24、0.34、0.45 元,由于2012 年归属于母公司的净利润同比下滑,我们应用FCFF 估值模型,假设永续增长率为3%,WACC 为10.14%,得到每股价值8.02 元,对应目标价8.02 元,维持公司中性评级。

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