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国电南自:从投资拉动迈向创新驱动

发布时间:2012-04-07    研究机构:华泰联合证券

11年实现每股收益(EPS)0.36元,原办公地址土地收储为主要利润来源。

公司营业收入同比增长34.9%至32.04亿元;归属上市公司股东净利润同比增长72%至2.29亿元,扣除土地收储款、政府补助等非经常性损益的净利润同比降12.9%至1.01亿元,合EPS0.16元。合并报表范围扩大,致管理费用同比增40.5%;借款利息支付增加,致财务费用同比增1.32倍。

引入国际战略合作者,业务整合基本到位。与业内国际顶端企业ABB、美卓、ESSI成立合资公司,完善在电网自动化、电厂自动化和储能等诸领域的产业链,并进一步拓宽国际业务渠道。目前,三大产业板块(自动化、新能源与节能减排、智能一次设备)格局已基本形成。

承接高端项目,EPC优势彰显,市场地位巩固。11年,公司成功参与1000kV晋东南-荆门特高压扩建工程等高难度项目,并承接多个总包项目,如印尼BATAM电厂二次设备总包、农三师农网完善工程多个变电站总包、国投伊犁热电厂烟气脱硫脱硝系统总承包等。此外,签下总价17.6亿元新疆哈密2GW风电总包项目,公司全业务价值链的协同效应逐步彰显。

公司经营风格从投资拉动迈向创新驱动转变,业绩兑现指日可待。1)行业:电力自动化行业未来2~3年将维持年均约15%左右的复合增长,竞争性垄断格局或将持续,公司有望持续获益。2)订单:不计17.6亿元哈密风电总包项目,公司11年新签订单45.54亿元,同比增47%,部分订单跨年度结算,为12年主营业务增长打下基础。3)经营:随着公司经营风格转变和业务量增大,综合税费率有望下降2~3个百分点,利好综合盈利水平。预计公司12年营业收入将突破40亿元规模;未来2年,来自主业的净利润增长有望实现年均超3成复合增长。

盈利预测与投资建议:我们预计,公司12、13年将分别实现每股收益0.33元、0.49元,对应P/E分别为29倍、19倍。给予“中性”评级。

风险提示:1)宏观经济和板块估值等因素或影响个股走势;2)公司经营存在不达预期的风险。

申请时请注明股票名称