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国电南自:营业外收入提升业绩

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入17.58亿元,同比增长27.23%;营业利润亏损2633万元(上年同期为2622.78万元);归属母公司所有者净利润1.12亿元,同比增长164.31%;基本每股收益0.18元。

三项费用降低营业利润,营业外收入提升业绩。公司前三季营业利润亏损主要是三相费用增长明显。销售费用同比增长34.57%,小于订货41%的增长。公司的运营模式由原来的分公司(事业部)模式转变为母子公司模式及增加合并报表范围导致管理费率为11.01,同比增长2.91个百分点。财务费用率为6.23%,同比增长2.56个百分点,主要因为长期借款利息增长明显。报告期公司原办公地址南地收储收益及收到的科技发展基金获得营业外收入1.56亿元,导致归属母公司净利润增长幅度远大于营业利润增幅。

与ABB成立合资公司向配网产品扩张。公司与ABB成立一次设备合资公司。合营公司为国电南自(600268)的控股子公司,该公司组建完成后将整合双方电网自动化的业务。合营公司可同时使用“SAC商标”和“ABB商标”,将主营配电设备。这其中在城乡电网改造中运用较广的智能环网柜市场仍然主要被ABB、施耐德、西门子为代表的等国外品牌厂家占据大量份额,国内企业的市场份额少于20%。合资公司开始运营后将借助成本优势抢占这一市场,以期实现进口替代。

智能一次设备取得突破。公司在无源式纯光互感器的研制取得突破,产品各项参数均符合国网公司标准,并在贵州电网一举中标1/3市场份额,实现了业绩。这一中标结果显示了公司无源式纯光互感器处于国内先进行列。另外公司在线监测业务取得较大进展,实现9个智能化变电站一次设备在线监测系统的订货,巩固了自身作为智能变电站二次设备成套提供商的地位。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31元、0.4元和0.45元,按10月27日股票收盘价9.28元测算,对应动态市盈率分别为30倍、23倍和20倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:智能电网建设低于预期。

申请时请注明股票名称