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国电南自:三季报基本符合预期,全年增长可期

发布时间:2011-10-27    研究机构:东方证券

公司三季报基本符合预期。报告期内,公司实现销售收入17.58亿,同比增长27.24%,利润总额1.28亿,同比增长68%,实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿,同比增长163.42%,实现每股收益0.1766元。

三季度,公司实现销售收入7.2亿元,同比增长47.4%,实现归属于母公司股东的净利润0.257亿元,同比增长11.68%。三季报符合市场预期。

销售收入稳步增长,利润率保持稳定。公司前三季度收入同比增长27.24%,而去年订单同比增长35%,预计收入在四季度确认会加速,全年收入预计同比增长35%以上。报告期内,公司的毛利率为30%,同比提高了约3%,但是管理费用同比提升约3%,主要是因为公司由事业部制改成子公司制产生的影响,实际产品的盈利能力保持稳定。

本期订货同比增长41%,预收款和存货创新高。公司今年销售费用同比增长35%,公司指出主要原因是本期订货较去年同期增长41%,说明公司加大市场开拓力度取得积极成效。报告期,公司的预收款为4.4亿元,同比去年增长180%,预收款一般为合同履约保证金,也是合同大幅增长的佐证。同时,公司存货10亿,同比增长91.25%,公司指出主要是四季度执行的合同较多,为四季度收入确认高峰做铺垫。

财务费用过高和软件退税推迟影响到报告期利润增速。报告期内,公司财务费用1.09亿,而去年同期为0.5亿,同比增长116%,去年前三季度的净利润为0.43亿元,财务费用高影响了今年公司的净利润水平。同时,今年的软件退税还没有确认,公司累计约有5000万软件退税,去年全年7900多万软件退税。去年同期扣非后的净利润为3831万元,考虑到退税的影响,今年前三季度扣除非常行损益后的净利润约为4600万元,同比增长约20%,而这时在财务费用增加5000万的条件下达到的。

总经理辞职不影响公司发展战略。出乎市场意料的是,公司的总经理张国新提出辞职。张总自从2007年9月调任国电南自(600268),对内深度整合,对外开展多项战略合作,是南自未来发展蓝图的总设计师。而新任总经理陈礼东是公司常务副总,在南自工作超过35年,非常认同张总提出的发展战略,因此,公司能够按照既定战略实现跨越式的发展。

维持公司买入评级,目标价16.8元。我们维持前期的盈利预测,预计11年-13年EPS 分别为0.39、0.56、0.81元,由于整体估值水平下移,我们认为可以给予2012年30倍PE 较为合理,对应目标价16.8元,维持公司买入评级。公司10年的PS 仅为2.5,行业平均PS 为7,公司市值偏低,市值和净利润存在较大改善空间。公司去年12月份的增发价为11.5元,目前股价有18%折价,值得关注。

股价催化剂:智能电网、新能源、节能减排、脱销政策风险因素:整合风险、宏观经济风险

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