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国电南自中报点评:新战略初见成效

发布时间:2011-09-02    研究机构:长城证券

事件:公司公布2011年中报及其它公告。上半年实现营业收入10.37亿,同比增长16.18%;归属上市公司股东扣非后净利润-0.25亿,同比减少242.96%,EPS0.14元,同比增长366.67%;

经营新战略初见成效:公司整体毛利率从去年同期的27.96%提升到30.04%;传统业务电网、电厂自动化收入持续稳定增长,同比分别增长12.3%和7.33%,毛利率提升,因公司由分公司模式转变为母子公司模式并加强管理;轨道交通、信息安防收入增速较快,分别同比增长29.84%、40.26%,显示公司在新兴领域实力;智能一次设备收入同比增长187.85%,因上年同期基数较小,爆发式增长刚刚开始,预计全年订单和收入可翻番;新能源方面公司有重大突破,近期新接风电总包17亿大单,由于签署订单日期在7月份,故不在本次中报披露时间范围内;收入和毛利提升表明公司经营新战略和组织架构体系变更初见成效:公司扣非后净利润大幅下降的主要原因是由于公司处于扩张期,期间费用占比大幅上升。

依托华电集团背景,地位进一步提高:近期华电工程将其持有的南自总厂股权无偿转让给华电集团公司,公司实际控制人仍为华电集团,但控股中间环节减少,执行效率提高。南自总厂在2008年将实质性经营资产注入了上市公司,国电南自(600268)已从之前的华电四级子公司变为华电集团直属子公司,在华电系统中地位进一步提升。在发电集团普遍大规模亏损之际,公司作为华电系统重要利润贡献点,必将得到全力扶持,战略地位凸显。

大战略带来大机会: 公司之前进行了一系列令人眼花缭乱的动作,分别与国内外一系列知名厂商开展合作,如中国西电、重庆海装、江苏上能、北京合康变频、武汉天和、ABB、美卓等,近期又有重大动作:成立南自储能公司,在新能源产业链延伸上迈出重要一步;与青岛天信和常州康能合资成立南自矿业等。公司依托自身电力自动化和电力电子技术优势,以广阔胸襟招揽八方豪杰,以超人气魄进行外延式扩张,触角所及皆是公司能发挥自身优势的产业,公司产业链和产品线得到完善,核心竞争力步步提升。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31/0.57/0.98元,目前股价13.19元,对应PE42/23.3/13.5倍,暂时给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示:扩张速度过快带来的管理风险

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