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国电南自:智能电网、新能源助推业绩高增长

发布时间:2011-08-17    研究机构:山西证券

投资要点:利润主要来自于营业外收入。公司实现营业收入103663.37万元,与上年同期相比增长了16.18 %;实现净利润8695.41万元,与上年同期相比增长了191.96%,其中归属母公司的净利润达到8645.34万元,同比增长343.90%,利润大幅增长主要为确认了1.04亿元的土地收储款。

合同大幅增长,未来业绩增长有保障。2011年上半年,公司实现订货219383.10万元,与上年同期相比增长了40.45%。其中,电网自动化业务同比增长32.6%;新能源与节能减排业务同比增长157%;信息安防业务同比增长45%;水利水电自动化业务同比增长16.77%;轨道交通自动化业务同比增长4.17%;另外电厂自动化业务在手订单1.86亿,智能一次设备业务累计订单2.05亿元。

智能电网及特高压建设,推动电网自动化高速增长。虽然公司积极开拓各个领域的业务已经获得了成功,但目前电网保护类业务仍是公司的核心业务,上半年占公司收入45.52%,该业务的增速是影响公司估值重要因素。受智能电网及特高压的建设推动,电网自动化领域在未来5年类仍将保持高速增长。公司通过投资新建、合资、合作等方式在该领域准备充分。除了智能二次设备外,公司智能一次设备领域也获得了长足发展,一次设备目前有电子互感器、在线监测产品、智能组件、智能开关柜、箱式变电站、断路器等产品、特种变压器系列产品等。

新能源与节能减排业务获得成功,成为新的业绩助推器。公司的新能源及节能减排产业在2010年底刚刚构建完成,目前已经取得了可观业绩,上半年实现营业收入8,866.06万元,获得订单35,410.37万元,与上年同期相比增长157.10%。公司在该领域主要涉足高压变频器、静电除尘、风电自动化、光伏发电并网工程等,这些细分领域目前仍处于高速增长阶段,公司将分享行业的高增长。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益为0.34、0.41、0.67(其中2012和2013年的业绩未考虑非经常损益),对应目前市盈率分别为32、28、19倍,考虑到其为二次设备,估值水平并不算高,给与公司“增持”的投资评级。

投资风险。新业务低于预期。

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